南京磁谷科技股份有限公司（以下简称“磁谷科技”）成立于2006年，主营磁悬浮流体机械及磁悬浮轴承、高速电机、高速驱动等核心部件的研发、生产和销售。2021年12月，磁谷科技递交招股书，申请登陆科创板。

  《股市动态分析》在研读磁谷科技招股书后，发现其存在部分隐患待解：一是公司IPO前夕密集注销关联企业，其中部分企业与企业存在资金拆借等违反相关规定的行为，令人怀疑注销这一些企业是否在掩盖错综复杂的额外关联关系；二是公司报告期应收账款回款率持续下滑，或加大坏账风险；三是公司产品结构单一，主业利润增长乏力。即使公司正在大力推行的新业务，但毛利率仅有原业务的一半，后期成长性依然有待商榷。

  招股书显示，磁谷科技近年注销了多家关联企业，其中2018年2家、2019年4家、2020年9家，2021年10家。此外，2020年与2021年公司关键人员也开始纷纷辞任在关联企业担任的职务。（见表一）

  值得注意而是，磁谷科技与其中的润华建设报告期不仅发生过关联交易（租赁房屋），公司还多次从润华建设拆借资金用来生产经营及厂房建设。

  注销关联公司数随着磁谷科技IPO临近突然明显地增加，公司此举欲意何为？是否是为了掩盖错综复杂的额外关联关系、保持良好的上市形象而作出的紧急举措呢？

  招股书显示，2018年末、2019年末、2020年末、2021年6月末，磁谷科技应收账款余额分别为1.03亿元、1.27亿元、1.56亿元、1.49亿元，一直上升；同时应收账款回款率持续下滑。截至2021年11月30日，公司2018年末的应收账款回款率达 93.66%；2019年末应收账款回款率达85.66%；2020年末应收账款回款率达59.49%，2021年6月末应收账款回款率达26.26%。在此之下，公司金钱上的压力和坏账风险或进一步加大。

  磁谷科技基本的产品为磁悬浮离心式鼓风机，2018年-2021年1-6月，磁悬浮离心式鼓风机的出售的收益分别占各期主要经营业务收入的比例为99.33%、99.13%、99.24%、93.34%，产品结构较为单一。

  且近年，公司该项主业产品单价也在降低（见表三），毛利率从2018年的48.80%降至2021年上半年的41.76%。

  磁谷科技称，磁悬浮离心式鼓风机与罗茨鼓风机、空气悬浮鼓风机、多级离心鼓风机、单极高速离心鼓风机等不同技术路线的鼓风机面对的是基本相同的市场，市场竞争者较多。近年来，慢慢的变多的公司开始涉足磁悬浮技术，公司直接竞争对象也在增加。

  另一方面，由于磁悬浮离心式鼓风机具有高能效、低噪音、高冷却效率、 维护成本低等优势，相应价格也较高，相对传统鼓风机来说，客户还需要一个接受的过程。因此公司2020年依据市场竞争情况下调了产品单价，导致毛利率下降。

  随着竞争趋于激烈，磁谷科技该主业利润不排除有进一步下降的风险。目前主业占比极大，在其他新业务规模起势之前，磁谷科技是否要经历一段盈利继续下滑的阵痛期也未可知。

  为了拓展业务和开发新产品市场，磁谷科技也在进行专项研发，将磁悬浮制冷压缩机、磁悬浮空气压缩机、磁悬浮真空泵等系列新产品作为公司重点研发内容。公司称，未来磁悬浮制冷压缩机、磁悬浮空气压缩机两个产品有望成为业绩增长点。

  但是，2021年上半年，磁谷科技磁悬浮制冷压缩机毛利率仅为22.21%，约占原主业离心式鼓风机的一半（见表四）。若按此趋势，后续磁悬浮制冷压缩机业务份额若持续扩大，可能会拉低磁谷科技整体毛利率。